东方雨虹，陷在了坏账里

文/十一弟

前几天，东方雨虹的老板——李卫国，又追加了一笔股票质押。

他向几家券商补充质押了大约2700万股，为其质押融资增加担保。

作为东方雨虹的实际控制人，李卫国对上市公司的持股比例并不高，还不到22%。

到现在，他手上三分之二的股票，都已经质押给了金融机构，用于换取融资。

十一弟查了下，未来一年内，李卫国股票质押到期的融资规模，超过了18亿。

他以将近2.6亿股股票作为担保，参考当前每股不到14块钱的价格，市值大约36亿左右。

按此计算，李卫国从金融机构换取融资的股票质押率，大概为50%。

如果东方雨虹的股价继续下挫，李卫国质押融资的仓位压力，就会变得很大了。

东方雨虹的股价走势，与房地产行情如出一辙。

它的A股市值，在2021年中期站上历史高点之后，从此掉头向下、一蹶不振。

当时，东方雨虹的市值高达1600亿。

现在，它的市值已经跌到了340亿上下，缩水了将近八成。

李卫国的身家财富，捆绑在了东方雨虹的股价上，他需要靠质押融资、股票套现来获得资金。

今年初，李卫国已经开始套现手上的股票了。

按照他的减持计划，以及当时的股价水平，将会套现9亿资金。

据说，李卫国会把这些资金用来对2021年员工持股计划的补偿兜底。

在老板大笔减持套现的同一时间，东方雨虹又通过股票回购，试图拉高股价。

上市公司花钱回购，配合老板出货套现，这样的骚操作，东方雨虹还真是敢想敢干。

从去年底以来，上市公司已经花了6个亿，在二级市场进行股票回购。

只不过，股票回购也没能止住东方雨虹股价下跌的势头。

东方雨虹是建筑防水行业的龙头老大，股价一路高歌猛进时，甚至有“防水茅”之称。

但现在，二级市场的投资者，却开始用脚投票了。

无论是市值，还是财务业绩，东方雨虹头顶上“防水茅”的光环，已经黯淡下来了。

这两天，东方雨虹公布了去年的财务业绩。

它在去年的营收规模，超过了328亿，增长了5%。

其中，防水材料销售收入230亿，占营收比重七成以上。

最后到手的净利润，不到23亿，增长了7%。

跟2021年相比，几乎腰斩了。

过去两三年，受房地产行情拖累，东方雨虹手上形成了庞大的应收账款。

这些应收账款产生的坏账，削弱了上市公司的盈利。

到去年，东方雨虹仍然在消化这些坏账。

十一弟查了下，尽管营收规模逾328亿，但它手上的现金只有91亿，比去年初更少了。

把营业收入变成手里的现金，中间还差着漫长且艰难的回款。

到去年，东方雨虹名下的应收账款，达到了113亿，占到当期营收规模的三分之一以上。

它对这些应收账款已经计提了逾17亿的坏账，计提比例超过了15%。

这在去年又给上市公司带来了5.7亿的坏账损失。

而2022年，东方雨虹名下应收账款的坏账损失为2.2亿，去年翻了不止一倍。

去年初，东方雨虹名下应收账款规模为120亿。

到了年底，它的应收账款规模减少到了113亿，看似压降了7亿左右。

但在东方雨虹的财务报表中，有一个会计科目的金额大幅增加——

其他非流动资产。

这个会计科目里，主要入账的是购房款。

去年，东方雨虹的购房款从之前的不到13亿，增加到了20亿以上，刚好多了7个亿。

十一弟查了下，它的购房款包含了购买华东区域总部办公大楼的款项，以及工抵房。

工抵房，其实就是开发商付不起货款，然后拿出一些房子抵债给东方雨虹。

于是，东方雨虹对开发商的一部分应收账款，就变成了抵债房产。

在会计入账上，上市公司名下的应收账款，也随之挪到了购房款。

去年，东方雨虹逾20亿的购房款，对其计提了将近2亿的减值准备。

这让上市公司在去年的利润，又亏损了2个亿。

除了113亿的应收账款、逾20亿的购房款，东方雨虹名下还有超过44亿的其他应收款，包括了押金、保证金、往来款等。

东方雨虹对其他应收款也计提了坏账，累计多达3.7亿。

去年，这些坏账又让上市公司的利润亏损了1.6亿。

十一弟算了下，由于应收账款、其他应收款计提坏账，以及购房款发生减值，吞噬了东方雨虹上十亿利润。

这样一来，上市公司帮股东们赚到的净利润，就所剩无几了。

东方雨虹的高光时刻，停留在了2021年——

市值迈过了1600亿，净利润超过了42亿。

那一年，是东方雨虹最后的风光，也是房地产行业的余晖。