2024-06-30
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马可波罗上市,是真材实料,还是虚假一招?
5月10日,经过3个月的IPO审核空窗期后,马可波罗,成为新“国九条”出台后首家上会的IPO企业,其上会结果备受市场关注。
好景不长,5月16日晚间,马可波罗上市计划被打回,深交所官网披露信息显示马可波罗遭“暂缓审议”。
此次监管的关注点非常明确,暂缓审议的原因有两点。首先是经营业绩稳定性问题。
在房地产高歌猛进的时代,建材商们曾赚得盆满钵满,如今行业进入下行期,它们的业绩深受冲击,主营建筑陶瓷的马可波罗也不例外。
自称建筑陶瓷行业最大制造商和销售商的马可波罗,近年来已经出现疲软之态。
马可波罗生产销售的瓷砖产品主要有两种——有釉砖、无釉砖。过去两年,这两种瓷砖产品的平均价格已经分别下调超13%、14%。
以价换量的策略,让马可波罗稳住了销量和营收规模,但近三年也陷入了“增收未增利”的泥沼中。
2021年至2023年,马可波罗营收分别为93.65亿元、86.61亿元、89.25亿元;归母净利润分别为16.53亿元、15.14亿元、13.53亿元,其中2022年和2023年分别同比下降8.4%、10.63%。
进入2024年,马可波罗第一季度营收与净利润纷纷下滑,同比降幅均超过了16%。与此同时,经营活动产生的净现金流为-1.11亿元,同比减少132.7%。
图片来源:马可波罗招股书
马可波罗业绩失速,和一直居高不下的应收账款有很大关系,这也是暂缓审议的第二个“绊脚石”。
2023年,马可波罗前四大客户分别是华耐家居、恒大地产、万科地产、中海地产,为公司带来了近两成的销售收入。
尽管恒大地产早已出现风险,但在过去3年一直是马可波罗的前五大客户之一,2023年马可波罗对其销售金额还接近4亿元。
图片来源:马可波罗招股书
2021年末至2023年末,马可波罗应收账款余额分别为28.63亿元、28.17亿元以及26.48亿元,占当期营业收入的比重分别为31%、33%以及30%。
当下,房地产公司信用违约、逾期等情况时有发生,应收账款能收回来多少,都是未知数,一旦应收账款无法收回,必然会对关联企业现金流和经营业绩产生影响。
由于房企客户的债务问题,马可波罗对部分房地产客户采取了单项计提坏账准备,并且出现了以房抵债的情况。
据中国建筑卫生陶瓷协会的数据称,2023年,我国建筑陶瓷行业运行整体呈现“前热后冷”的情况,与国内房地产行业的景气指数走势基本一致。
瓷砖和地产行业的兴衰息息相关,受房地产影响,瓷砖行业想要拥有广阔前景,这种可能性似乎越来越渺茫。
不仅如此,马可波罗在上市前股权激励和突击分红的动作,同样饱受诟病。
2022年5月,马可波罗曾提交过招股书,拟于深交所主板上市,募集资金达40.18亿元。
而在申报IPO的前一年,马可波罗就开启一轮股权激励,突击引入员工持股平台增资1.99亿元,增资价格为9.94元/股。
激励对象更是“耐人寻味”,其中就包含产区总经理黄家祺(黄建平的儿子)、制造中心副总经理林育成(黄建平姐妹的配偶),事业部总经理助理詹达清(黄建平一致行动人公司董事、总裁谢悦增配偶的兄弟)。
激励对象皆沾亲带故,背后是否存在某种“算计”,这很难不让人猜疑。
另外,马可波罗在IPO前夕向股东分红八个亿,也是备受争议。
2022年,马可波罗流动负债42.82亿元,分红了5亿;2023年流动负债42.77亿元,分红了3.23亿,而这两年的归母净利润合计为28.67亿,虽然不算“清仓式”分红,但28.7%的分红比例也相当阔绰。
图片来源:马可波罗招股书
在净利润连续下滑的年份选择高额分红,而且时间点还抢在发起上市申请前,一边在IPO前向股东分红8.23亿元,一边想通过IPO补充流动资金,有市场人士质疑,其有突击分红之嫌。
对于马可波罗上市的另一疑点在于,本次IPO,马可波罗总共募集资金约31.58亿元,将用于6个项目,涵盖智能陶瓷家具产业园、特种高性能陶瓷板材、产线绿色智能制造升级改造等方面。
在行业产能过剩的背景下,马可波罗为何仍要募资扩大产能?
图片来源:马可波罗招股书
“带病”冲击IPO的马可波罗存在种种疑点,难免让人对其未来增长潜力和盈利能力产生疑问。
暂缓审议后,按规定,马可波罗需提供关于业绩稳定性的补充信息,进一步确认影响业绩的不确定因素是否消除。
面对从严审核的IPO,疑点多多的马可波罗,还有可能上市成功吗?
这不是终点,而是一个更为艰难的起点......
15811192007